【编者按】
2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。
新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。
澎湃新闻“首席连线”2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新机遇。
近日，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题，带来分析和展望。
马年A股或会走出类“N”形走势
展望马年的A股市场，陈果表示，2026年市场可能会走出一个类“N”形走势。去年底到春节，市场整体处于震荡上行趋势，春节后该趋势依然会有一定的延续性。
“不过，外部的流动性宽松可能正在走近尾声。同时，AI产业中期虽然看好，但短期现实和预期正在赛跑，其中的赢家和输家的分化也有所加剧，这对于市场会带来一些影响。”陈果指出，“因此，今年的二季度，市场可能会迎来一定程度的震荡或者整固。”
陈果进一步指出，从目前的情况看，中国的内需正在修复过程中，即便美联储、美股有所波动，A股市场自身向上的趋势也不会被逆转。因此，下半年市场大概率依然会有一些比较好的表现。
那么也许我们到今年的二季度，市场可能要迎来一定程度的震荡或者是整固，但是从目前的情况来看，基于我们认为中国的内需还是在慢慢的一个修复的过程中，跟海外周期不一样，海外周期可能在一个偏高位的位置，中国还是在慢慢修复的过程中。
对于观察马年的A股运行，陈果提醒投资者着重关注三方面变化。一是AI产业的进一步发展，特别是中国在AI应用层面上的一些创新和突破。“这是2026年A股挺关键的一点，牛市中当然要关注流动性、经济运行，但产业是灵魂。”陈果说。
二是中国宏观经济，包括房地产、消费等方面的边际改善和一些积极变化。实际上在去年底今年初，中国一线的楼市、部分高端消费、PPI和CPI指标等都出现了一些边际改善的趋势。2026年这种改善趋势的持续时间和幅度，是一个值得关注的积极变量。
三是全球的再通胀和流动性之间的关系。现阶段，全球的通胀周期走在中国前面，因此美联储的降息周期还会继续，但美国通胀情况和美联储降息空间，仍是需要关注的指标。
资金层面，陈果认为，“924”行情以来市场的整体上行趋势保持了一定的持续度，市场产生了赚钱效应。叠加中国产业竞争力优势、经济韧性和国内资产荒的现实，A股确实得到了越来越多的资金认同。因此，接下来增量资金流入A股趋势相对仍是比较明确的。
“当然，也需要看到资金流入过程中有不同的节奏和分化。但总的来说，不论是国内资金还是外资，对于中国的权益市场，还是觉得相对机会大于风险的。”陈果说。
人民币升值预期有望带来“资产重估2.0”
在汇率方面，陈果指出，马年人民币升值的趋势是具有持续性的，人民币汇率对于资本市场的影响，总体是偏正面的。
“从购买力角度来讲，总的来说，美元是有贬值基础的，因此相对而言人民币兑美元是有升值基础的。”陈果进一步指出，“过去中国有一些资金在考虑全球资产配置时，会考虑美元利息、美元升值、美股的预期回报率等因素。”
陈果表示，人民币升值预期下，这部分做全球资产配置的资金以及外资，可能都会有一个回流，这对于中国的资产能够起到进一步重估的作用。
“2005年至2007年，人民币升值预期下，不少外资的热钱进入中国并增配中国的股票和房地产，产生过一波资产重估的牛市。”陈果说。
陈果指出，接下来，此前配置美元资产的中国资金，势必会出现一定程度的回流，并有望带来一个“资产重估2.0”。当然，相对于2005年至2007年，本轮的资产重估幅度会更加温和。
科技要更加精选
配置方面，陈果表示，目前阶段看，建议投资者重点关注三方面的投资机会。
一是AI产业上还是有相当的机会可以去挖掘，其中可以特别关注AI的一些基建和硬件，相对来说确定性更高。其中，AI基建不仅会增加电力和能源的需求，相关配套建设下，工程机械同样值得关注。
二是周期板块内也有相当多的机会。去年贵金属表现非常强，也带动了一些其他类别商品的表现。总的来说，商品的牛市还在进程中，商品价格仍处上行周期，因此接下来可能还会有更多的商品涨价扩散现象出现。这方面，建议投资者着重关注小金属和化工领域。
三是AI时代下，医药的机会可能会进一步增加。一方面，AI会提升药物的研发效率和精度，另一方面，中国医药领域的全球竞争力不容小觑，在全球市场的份额上升趋势仍在演绎中。
“总的来说，马年的机会大概率会在科技、周期，甚至包括地产和一部分消费。其中，科技要更加精选。”陈果说。
（文章来源：澎湃新闻）
